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虽然全年营收勉强跨过1.3万亿大关，达到了1.3091万亿元，但归母净利润却仅有196亿元，同比暴跌超过52%，几乎可以说是“膝盖斩”。
深究其亏损的根源，核心问题出在“新业务”这一块，尤其是外卖业务。财报数据显示，这块业务全年营收仅493亿元，但经营亏损却高达466亿元，亏损率接近95%。粗略估算，每送出一单外卖，平均亏损额就接近10元。
我们不妨做个简单的数学题：如果京东2025年没有涉足外卖业务，其利润本应达到500多亿甚至逼近600亿；但正是因为这项业务的巨额投入，几乎将辛苦赚来的利润全部吞噬。
那么，京东为何要不惜血本地进军外卖领域？这背后折射出的其实是深深的“流量焦虑”和“业绩焦虑”。从数据来看，第四季度的营收增速已放缓至1.5%，远低于全年13%的平均水平；更糟糕的是，该季度归母净利润单季亏损27亿元，而去年同期还是盈利99亿元。
业绩的大幅滑坡，主要源于两大战略失误：1. 盲目寻找新增长点，陷入补贴陷阱：传统电商模式遭遇增长天花板已是不争的事实，死守商城业务确实难以突破。但刘强东的解法是押注外卖，试图通过巨额补贴来换取订单和流量。虽然砸下五六百亿后，活跃用户数确实增长了约20%，但这笔买卖是否划算值得商榷。内部声称有40%的外卖用户会回流到商城购物，但这个数据水分很大——这些用户大多本就是京东的老用户，只是活跃度有所下降，并非真正意义上的“新增用户”。
2. 战略过度分散，战线拉得过长：近年来，京东的战略决策似乎屡屡踩空。先是模仿拼多多搞“京喜拼拼”，后又涉足旅游、医疗甚至游艇等非核心业务，导致资源被严重分散。究其根本，京东骨子里更像是一家依靠供应链和物流的贸易批发公司，而非纯粹的互联网科技公司，十几倍的市盈率（PE）或许才是其合理估值。加之刘强东近年精力分散，导致主业根基不稳，副业又全线亏损。
颇具讽刺意味的是，虽然京东商城本身没赚到钱，股东利益受损，但京东物流和京东健康却意外成了“现金牛”。这不免让人联想到一句老话：“羊毛出在猪身上，让狗来买单”——最终，为这一切买单的，还是广大的散户投资者。